正在稠密书写的招股书里，各家公司的产物百花齐放，从酒店配送机械人、仓储搬运机械人，到工场协做机械人、应急救援机械人，再到人形机械人，它们的故事正在本钱市场被清晰地记实：十年长跑的“保守”机械人企业方才登上彼岸，然而，当喧哗的估值数字不竭刷新，一个焦点疑问也随之浮现：这些虽“十年磨一剑”，然至今大都仍正在吃亏的机械人公司，事实靠什么撑起了百亿市值？他们的价值逻辑，是的手艺取贸易基石，仍是关于将来憧憬的集体押注？亿邦动力梳理了优必选、极智嘉、云迹科技等十余家上市取递表企业的运营数据，为上述问题寻找谜底。正在机械人行业涌向本钱市场的海潮中，一批先行者已成功登岸买卖所的舞台。这此中包罗优必选、云迹科技、极智嘉和越疆科技等机械人企业。这些公司遍及降生于2012年至2015年间，历经了长达9-11年的创业周期，最终登岸买卖所。做智能办事机械人的优必选，成立于2012年，用了约11年时间，正在2023岁尾上市；2015年成立的仓储机械人企业极智嘉取协做机械人企业越疆科技，也别离耗时约10年和9年，于2025年中和2024岁尾完成上市；商用配送机械人企业云迹科技成立于2014年，正在2025年10月敲钟。全体来看，机械人企业从完成手艺迭代、产物打磨、场景验证、贸易扩张到最终上市，周期正在10年摆布，取保守制制业动辄15-20年以至更长时间比拟，称得上高效。这几家企业的市值规模都正在百亿以上。此中优必选市值548亿港元，极智嘉302亿港元，越疆科技143亿港元，云迹科技103亿港元（截至2025年12月17日）。纵不雅财政报表，各家企业有一个明显的共性：营收增加取持续吃亏并存。从2025年上半年的数据看，优必选营收6。81亿元（人平易近币，下同），同比增加27。55%，吃亏虽有所收窄，但仍高达4。14亿元；极智嘉营收增加31%达10。25亿元，正在全球自从挪动机械人（AMR）行业市占率第一，吃亏4796万元，接近盈利拐点；越疆科技营收1。53亿元，同比增加271。%，吃亏4087万元；云迹科技2025年前五个月营收8800万元，吃亏1。18亿元。吃亏的焦点缘由，是企业为成立持久壁垒的计谋性高投入，好比积极结构人形机械人的优必选、以2025年上半年为例，优必选研发投入达2。18亿元，占同期营收的35。1%；极智嘉的研发开支达到1。47亿元，占同期营收的14。3%；越疆科技研发投入4090万元，占同期营收26。7%。取其他三家公司分歧，云迹科技吃亏的次要缘由，是其所处的酒店机械人市场参取者浩繁，行业合作白热化。为抢夺市场份额，云迹科技产物价钱持续下降，如“润”系列机械人平均售价从2022年的2。32万元降至2024年的1。31万元，降幅达43。8%，利润空间被严沉压缩，陷入“卖得越多，亏得越狠”的窘境。即便如斯，本钱市场对机械人企业相当宽大，其估值逻辑并非基于保守的市盈率，而是更看沉企业所处赛道的天花板、手艺壁垒以及营收增加的斜率取质量。无论是极智嘉深耕的智能仓储，越疆科技专注的轻量型协做机械臂，仍是云迹科技正在酒店场景奔驰的办事机械人，都选择了相对聚焦且痛点明白的落地场景。优必选虽以人形机械人闻名，但其上市支持同样来自于教育、物流等垂曲行业处理方案带来的本色性收入。换言之，机械人企业向本钱市场讲述的，是一个关于“效率提拔”取“成本优化”的故事，具象而细致。当第一批企业登岸二级市场，聚光灯也随之了逃逐者们。2025年内，优艾智合、翼菲科技、珞石机械人、斯坦德机械人、仙工智能等多家机械人公司，也踏上了IPO的征程。截至2025年11月，港交所官网显示已有近30家机械人财产链公司递交上市申请，涵盖机械人本体、焦点零部件、系统集成等范畴。取已上市的“前辈们”比拟，这批递表的机械人本体企业成立时间更晚，大多降生于2015至2018年间。这并非巧合，彼时，工业4。0的海潮、人工智能手艺的冲破、成熟财产链的支持，为更细分范畴的机械人创业供给了肥饶的土壤。因而，这些企业的画像也呈现更精专和深切的特征：优艾智合专注于将挪动底盘取机械臂连系的“手眼脚”协同，正在细密制制和能源巡检场景中落地挪动操做机械人；翼菲科技则以高速并联机械报酬焦点，使用于分拣、包拆等轻工业范畴；珞石机械人将轻型工业机械臂面向柔性出产线；斯坦德机械人的AMR则面向制制业厂内；而仙工智能则从上层节制系统入手，成为驱动各类机械人协同功课的“大脑”。这些企业的融资取估值，则曲不雅反映了市场的等候——正在递表前均已完成多轮融资，死后坐着包罗一线风险投资机构、财产本钱甚至国资布景的投资者，最新一轮估值已达到数十亿人平易近币的量级。如优艾智合正在IPO前最初一轮融资金额2。2亿元，投后估值约为20。8亿元；翼菲科技虽未披露IPO前最初一轮融资金额，投后估值为52。95亿元；斯坦德机械人IPO前最初一轮融资为D轮，该轮融资后公司的估值为21亿元；仙工智能正在2025年4月的C轮融资后，估值达到32。7亿元。取高估值相伴的，是显著的研发取市场开辟投入。从招股书中2024年的财政数据看，吃亏是遍及形态。值得留意的是，企业的吃亏规模取营业模式互相关注。例如，斯坦德机械人和仙工智能的吃亏额相对更高，这取企业供给软硬件一体的全体处理方案相关，这类营业前期投入更大、研发更沉。比拟之下，翼菲科技的吃亏环境最接近盈利拐点，2024年营收6。29亿元，吃亏0。41亿元，缘由是该公司从营尺度化程度较高的工业并联机械人产物。取已上市的企业不异，这批企业也选择港交所递表。特别是以“硬科技”为标签的科创板，港交所的18C章程供给了更具确定性的时间窗口和更矫捷的准入前提。科创板的审核问询往往深切手艺细节取财产化历程，对“硬科技”成色和持续盈利能力要求极高；而港股具有更国际化的投资者布局，针对分歧股权架构（如VIE）的采取度更高，以及相对更可预期的上市时间表。对于急需资金扩张的公司而言，港股是一个效率取务实兼具的选项。跟着具身智能的兴起，以宇树科技、智元机械报酬代表的企业，成长轨迹仿佛被按下了加快键。虽然这些企业的贸易化落地尚处晚期，人形机械人产物多处于标杆客户试用或限量交付阶段，但曾经下注的本钱阵容可谓奢华：从科技互联网巨头、最顶尖的风险投资基金，到深耕制制业的财产本钱，都稠密地涌入这条赛道。部门具身智能公司估值已达数十亿美元量级，膨缩速度远超上一代机械人公司。成立于2016年的宇树科技，正在2025年11月完成境内上市，估计正在年内于A股从板递表。宇树的四脚机械人B系列、A系列和人形机械人H1、G1等已使用于电力巡检、仓库搬运、家庭陪同、科研平台及安防巡查等细分场景。正在C轮融资后，公司最新估值为120亿元，创始人王兴兴曾公开暗示，2024年宇树营收已跨越10亿元，并已实现持续多年盈利。和宇树同年成立的乐聚机械人，正在本年9月完成股改后，10月拿到近15亿元Pre-IPO轮融资，变相官宣了IPO打算。做为国内最早结构人形机械人的企业之一，乐聚机械人的使用场景已从晚期的科研教育平台，成功拓展至工业制制、贸易办事及医疗等范畴，正在汽车拆卸、科研尝试、贸易导览等场景贸易化落地。公司已启动年产能200台的产线扶植并打算扩张，为小规模量产做前期预备。成立于2017年的四脚机械人企业云深处科技也正在本年10月完成股改，股改凡是被认为是企业上市的前期主要动做。担任人称“此次股改更多是由于公司成长需要，完成响应前期预备。”云深处科技的焦点产物“绝影”系列四脚机械人，使用笼盖电力巡检、应急救援、安防巡查、工业运维等多个范畴，营业广泛国内所有省级行政区及海外44个国度取地域。创始人朱秋国透露，2025年云深处的机械人出货量将达到1万台。同月，智元机械人也悄悄完成股改，就正在三个月前，智元机械人方才通过旗下平台智元恒岳，收购了科创板上市企业上纬新材，并多次否定“套壳上市”。智元成立于2023年，时间虽短，但已展示出极强的产物落地速度取本钱号召力。其“远征”“灵犀”“精灵”三系列人形机械人，使用场景包罗工业制制、贸易办事、家庭、文娱等范畴，累计量产冲破5000台。正在本钱层面，公司已完成11轮、累计超50亿元融资，估值达150亿元人平易近币。2025年下半年，具身智能公司纷纷“秀订单”，国内企业公开订单总金额已冲破46亿元，数量超2万台，但何时交付，何时大规模商用，仍存正在诸多不确定要素。本钱市场正在狂热逃捧的同时，也带着审慎的察看目光：这些冷艳的手艺演示，何时能为规模化、可盈利的贸易模式？人形机械人的成本何时能降至工贸易可承受的范畴？人形机械人实正的刚需市场正在哪里？一位人形机械人企业创始人告诉亿邦动力，人形机械人行业尚处晚期，手艺线还未；从场景来看，虽然本年赛道火爆，但机械人要么做为供给情感价值的表演、导览工做，要么做为科研硬件存正在，尚未呈现能大幅提拔出产力的规模使用；正在财产链层面，各方分工尚未完美，仍存正在庞大的垂曲整合的空间。相较于仓储机械人或工业机械臂等处理“确定性使命”，具身智能企业的故事焦点是“通用性”和“自从性”。这意味着公司销售的不是处理特定问题的东西，而是能顺应未知，处置复杂使命的帮手。当这些企业公开市场，面对的不只是手艺攻关，更是耐心取预期的严峻。投资人押注的是一个弘大的将来，但通往将来的径仍正在之中。

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2026-01-07 17:31